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华宏科技调研报告:下游订单开始回暖,“美丽中国”助力成长

发布时间:2012-11-21    研究机构:中投证券

投资要点:

公司是废钢回收设备国内寡头。下游为废钢回收企业和钢铁厂,上游原料主要来自钢铁行业。公司产品分为大型设备和小型设备两类,其中大型设备毛利率45%以上,销售收入占总收入的25%;中小型设备毛利15%-20%,销售收入占总收入的75%。

公司兼具成长性和周期性。①短期看公司具有周期性,公司收入主要取决于钢材价格,高钢价导致废钢回收行业高利润,带动行业对废钢回收设备的采购。②长期看公司具有成长性。废钢回收设备市场总容量取决于社会钢材蓄积量(我国人均钢铁蓄积量为发达国家18%)和废钢在炼钢原料中所占的比重(发达国家67%,世界平均水平37%,我国15%),我国还有较大发展空间。

周期底部收入和毛利有所降低。①小型设备由于市场竞争激烈,相关收入下降了约20-30%,毛利也下降。②大型设备价格和钢材联动,平均价格有20%下降,但大型设备销售数量多于往年,总收入基本维持不变。周期底部低钢价带来的低成本部分抵消了产品售价下降,毛利仅略有下降。

公司目前销售开始回暖,毛利回升。近期钢铁价格回升带动下游公司盈利增加,设备购买意愿加强。①小型设备11月销售环比增加,8-9月产生的库存已经基本消耗完。②大型设备下游客户购买意愿加强,公司正在努力促成3000万-4000万的大型设备收入。③公司在钢价低点囤积1000万钢材,在钢价上涨带动设备价格上涨的背景下有望提升四季度毛利率。

美丽中国概念利好公司。十八大提出的美丽中国概念将促进环保和循环经济类产业,公司作为废钢回收设备制造领域寡头,料将持续受益。

目标价格17.00元,给予强烈推荐评级。预计公司12-14年EPS为0.47、0.61、0.75元,对应PE为32、24、20倍。合公司近期订单回暖、美好中国概念,考虑长期成长空间,我们给予12-14年36、28、22倍PE,目标价格17元。

风险提示:

下游需求不达预期

申请时请注明股票名称