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华宏科技(002645):稀土再生资源龙头 充分受益稀土涨价

时间:21-07-13 00:00    来源:东吴证券

事件:

近日稀土价格触底快速,镨钕金属较上半底部(6 月 23 日)上涨 18%,受此影响,华宏科技(002645)股价表现强势。

投资要点:

稀土行业需求高增+下游补库开启,启动第二波涨价。稀土价格在 6 月份阶段性触底,并迎来连续多日回升。从各方面因素综合分析,我们判断本轮价格上涨具备一定持续性:1)7 月初我国氧化镨钕库存仅为 3550吨,较年初下降近 20%,在过去几年中也属于极低水平;2)随着价格回调,企业资金购买力提升明显,补库存的能力和诉求均较强;3)下游需求特别是新能源车、变频空调等持续高景气,产销两旺;4)稀土供给实行配额制,增幅有限,特别是相对于高速增长的需求而言,供需缺口短期难以缓解。

公司是国内稀土再生资源龙头,业绩对稀土涨价弹性较大。除原有的废钢处理相关业务外,公司过去两年通过一系列并购措施,转型为国内稀土废料回收龙头。2020 年收购的鑫泰科技 100%股权,年产超 3000 吨稀土氧化物。年初再次收购江西万弘,可处理氧化物产能 1000 吨。2020年 9 月公司中国南方稀土集团签署合作年处理 6 万吨磁材废料综合利用项目,约共得到 1.8 万吨稀土氧化物,占国内稀土废料市场的 50%,是当之无愧的稀土资源龙头。公司一季度业绩 1.4 亿元,并预告上半年净利润 2.4-2.8 亿元,已经与去年全年相当,上半年业绩增长主要受益稀土涨价,且弹性较大。

传统业务(废钢处理设备+汽车拆解+电梯)稳健增长。公司是国内废钢处理设备龙头,2019 年相关收入占国内市场份额 40%,随着国内钢铁积蓄量持续增长,废钢产生量逐年增加,公司长期将持续受益。公司于2018 年进军汽车拆解业务,2020 年汽车拆解政策放开,汽车拆解比例有望逐步提升,我们预计未来几年汽车拆解市场有望迎来 30%以上增长;公司在 2015 年和 2017 年分别收购威尔曼 100%股权以及苏州尼隆51%股权,主要产品包括电梯信号系统以及安全部件,帮助公司稳定营业收入,在房地产、轨道交通、旧房改造等多重因素的推动下,我国电梯市场仍具有较大的增长空间,公司电梯业务将稳中有升。

盈利预测与投资评级。我们预计 2021/2022/2023 年公司收入分别为50.3/55.3/58.1 亿元,增速分别为 49%/10%/5%;归母净利分别为5.5/6.8/8.0 亿元,对应增速分别为 145%/23%/19%;对应 PE 分别为19.8x/16.2x/13.6x。考虑公司为废钢加工设备、电梯零部件及稀土废料回收行业的细分龙头,需求叠加政策护航进一步拉升废钢、稀土废料回收行业高景气,维持公司“买入”评级。

风险提示:废钢价格波动超预期;稀土回收业务进展不及预期。