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华宏科技(002645):定增股份即将上市 鑫泰并表厚增公司业绩

发布时间:2020-04-27    研究机构:安信证券

事件:公司于4 月26 日晚公告,公司定增股份预计4 月28 日上市,本次新增股份共计3868.61 万股,每股价格8.18 元。

定增股份4 月28 日上市,鑫泰并表厚增全年业绩。今年初,公司公告拟以8.1 亿元收购鑫泰科技,其中5.1 亿元以发行股份方式支付,剩余3 亿元发行股份募集资金以现金方式支付。本次上市股份对应募资现金购买部分,向不超过35 名特定对象非公开定向发行。本次定增股份共计3868.61 万股,按照定增新规每股价格8.18 元,为定价基准日前20 个交易日均价的80.43%,新增股份将于4 月28 日上市。本发行后华宏集团占公司总股本40.51%,仍为公司控股股东。

鑫泰科技的主要业务为稀土废料综合利用,即利用钕铁硼废料、荧光粉废料生产高纯度稀土氧化物。据公告,鑫泰目前具有超过2900 吨/年稀土氧化物的产能,而2018 年全国钕铁硼废料处理企业中稀土氧化物年产量超过1100吨的企业只有3 家,公司目前处于同行业前列。由于报废汽车也是稀土材料来源之一,本次并购将与华宏汽车拆解板块协同效应显著。鑫泰承诺2020-2022 年净利润不低于8500、10000、9711.21 万元,并已于3 月24 日完成过户办理,成为华宏全资子公司,预计并表后有望厚增全年业绩。

政治局提出老旧小区改造,有望利好电梯装备产业。4 月17 日,中央政治局召开会议,提出积极扩大有效投资,实施老旧小区改造,加强传统基础设施和新型基础设施投资,我们预计改造城镇老旧小区将有效支持城镇小区加装电梯,2019 年全国生产电梯117.3 万台,同比增长12.8%,创造历史性新高。华宏2015 年收购威尔曼进军电梯信号系统,下游客户包括迅达、通力、日立等龙头企业,2017 年威尔曼现金收购苏州尼隆股权,布局做电梯安全系统零部件,有望实现协同效应,打造稳定现金牛。

加速报废刺激汽车消费,汽车拆解景气度持续上升。今年一季度,受疫情影响我国汽车市场呈现下降趋势。为稳定和鼓励汽车消费市场,全国各地积极出台增产促销政策,而汽车拆解作为连接销售制造重要一环,相关政策有望加速推行。4 月2 日,商务部发布网上新闻发布会,提出将积极落实政策,并尽快出台《报废机动车回收管理办法实施细则》,促进老旧汽车报废更新,持续推动释放汽车消费潜力。《实施细则》出台将彻底激活汽车回收拆解产业活力,汽车拆解景气度有望持续上升。

北京市生态环境局提供的数据显示,北京有国III 排放标准汽油车23.3 万辆,且补贴政策引导车主今年退出。北京是全国最大的汽车拆解市场之一,新增23.3 万辆占到去年全国拆解量的12.3%。 华宏科技(002645)旗下中物博是北京7 家有回收牌照的企业之一,且具备军车回收资质。公司在大兴拥有66 亩场地,正在扩建产能。预计年底可新增4 万辆汽车拆解产能,直接受益拆解量上升。

投资建议:公司布局汽车拆解链条多个高收益率环节,均已进入收获期,有望深度受益产业崛起。预计公司2019-2021 年公司收入增速分别为15.0%、60.1%、35.6%,净利润增速分别为24.8%、60.7%、36.7%。维持买入-A 评级,给予6 个月目标价13.80 元,相当于2020 年23 倍市盈率。

风险提示:政策出台不及预期、废钢价格波动、鑫泰业绩不及预期。

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