移动版

2015中国循环经济发展论坛再生资源分论坛纪要:凛冬已至,孕育下一批龙头

发布时间:2015-11-04    研究机构:华泰证券

事件:近日,我们在北京参加了2015年中国循环经济发展论坛。在其中的再生资源分论坛上,相关政府领导、行业专家和业界公司领导分别发言,从不同角度对再生资源行业的现状与未来发展方向发表自己的观点。

行业陷入冬天,反而创造了收购优质资产的时机。近两年以来,由于大宗商品价格下调,再生资源的市场需求随之大幅下滑,行业内企业进入比较困难的周期。仅从2015年前三季度而言,业内从上游设备制造企业到下游再生资源回收利用企业,业绩大幅下滑甚至亏损的不在少数。部分企业甚至被迫转型进军其他业务领域以求“过冬”。然而,优质资产并不以少数几年的业绩论成败。很多企业经过3-4年的亏损之后,甚至达到了零资产,但市场占有率还是很高,产业链完整,客户群衔接较好,因此创造出了并购的好机会。

下一批行业龙头或将从本轮调整中脱颖而出。经济调整不一定是坏事。当前的很多大型企业都是在90年代中后期经济不景气的阶段逐渐冒尖的。并购重组也是转型升级的一个方式,大企业可以通过扩大行业影响力,树立行业规则,使竞争更有秩序。资本进入后也可以大大降低全行业的融资成本,促进行业的发展。我们认为,再生资源的下一批龙头企业,或将从本轮下行周期中诞生。

家电拆解补贴政策或将再度变动。2015年初,以实现生产者责任延伸制度为目标,新一批家电拆解补贴基金将补贴的家电品类由5种(“四机一脑”)增加到14种,并将于2016年3月起正式实施。根据相关部门测算,由于当前补贴标准存在不合理之处,当前的5类补贴品种每年拆解量高达8千万台,大大超过原先3-4千万台的预期,这也导致“四机一脑”的基金缺口已经达到每年30亿元。四机一脑的拆解市场尚有30-40%的市场潜力。相比之下,新增的9种品类大约能额外增加20到40%的市场价值,因此对基金的总体影响并不是很大。然而新增品种拆解难度更大,对企业的技术实力提出了更高要求。下一阶段,预计电视机和计算机的补贴标准将有所降低,而空调和部分洗衣机的补贴标准将有所提高。此外,除了具备全品类处理能力的行业龙头之外,对特定品类具备专业拆解能力的企业也将迎来发展契机。

投资逻辑:行业方面,我们推荐投资者关注汽车拆解、家电拆解、新能源汽车动力电池回收方面的潜在投资机会。标的方面,推荐关注具备先发布局优势和前瞻视野,从而有望成功“过冬”的企业,包括上游的设备制造龙头天奇股份,华宏科技(002645),下游进军家电拆解领域的*ST秦岭;结合“互联网+”拓展重点市场回收拆解业务的桑德环境(重点推荐,买入),格林美。

申请时请注明股票名称