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碳中和重塑供给端 各路资金齐聚钢铁股

时间:21-03-20 07:44    来源:金融界

碳中和利好、业绩回升势头良好、机构调研明显加速,多重利好使得钢铁股在二级市场上获得资金更多的关注。可以看到,年内有超过10家钢铁股获得机构调研。其中,永兴材料获得超过140家机构调研,华菱钢铁的机构调研家数接近 100家。随着基本面的好转,机构投资者看多做多。  

碳中和背景

国泰君安认为,碳中和背景下,2021年钢铁行业压减产量大概率实现,且行业产能周期基本结束,行业业绩稳定性将稳步提升。

产业格局

国泰君安认为,碳中和和碳达峰的大背景约束有望带来产量超预期收缩,判断钢铁行业将出现明显供需缺口,行业利润中枢将显著提升。

制造业需求

华宝证券指出,顺周期下,需求端量价回升;压缩粗钢产量、供给端面临二次供给侧改革;需强供弱推动2021年钢铁行业供需格局趋紧。

板块业绩

明显加速增长

从已披露2020年业绩预告的钢铁股来看,大多数个股业绩增速明显加速,行业回升势头良好。进入2021年后,需求继续稳定增长。中泰证券分析师笃慧指出,结合产量和库存数据测算的2021年1-2月钢铁需求同比增速为43%,较2019年1-2月增长12.8%。2020年一季度疫情冲击导致基数较低,同比增速参考意义有限,从相较于2019年同期增速来看,需求增长处于中高水平,两年复合增速约6%。近期铁矿、焦炭价格回调,行业吨钢盈利重新回升到中等水平,钢铁期货盘面加工费则已重新靠近2017-2018年时的暴利水平,反映市场对远期供应收缩预期乐观。需求方面,3月上半月处于向旺季切换过程,社会库存开始见顶回落、日成交逐步回升,这都属于正常现象,近期数据尚不能判定旺季需求好坏。

目前钢铁板块部分公司动态市盈率估值较低、历史股息率较高,在2021年行业盈利前景展望稳定的状态,过去历史分红率较高或分红率持续提升、未分配利润多的公司,在未来无较大的资本性支出,这些公司仍将会实施较高的分红。华宝证券分析师王合绪指出,在A股出现风格转化的过程中,高分红预期、高股息持续,使得部分钢铁股的投资价值凸显。

钢铁行业已具备很高的投资性价比。中信证券乐观指出,需求端在整体宏观经济复苏的驱动下,制造业海内外共振上行主线明晰,同时建筑材需求的韧性也值得期待。供应端碳达峰大背景约束有望带来行业供应超预期收缩,判断钢铁行业将出现明显供需缺口,行业利润中枢有望显著提升。在需求的拉动下,行业有望出现明显的供需缺口,甚至不亚于2017年供给侧改革时期。

碳中和

重塑钢铁业新机遇

在“碳中和”背景下,未来钢铁行业供给端有望迎来重大重塑机遇。开源证券分析师赖福洋指出,一方面,由于2021年是工信部明确的去产量元年,从前3月钢铁产量同比依然高增来看,未来行业供给受到强力压制概率较大。由于价格向上弹性远高于产量下降的影响,钢企盈利有望得以快速扩张,加之龙头企业环保设施装备普遍较为齐全,其面临的限产压力更小,主要受益标的包括:宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份、方大特钢、首钢股份等;另一方面,由于电炉炼钢所产生的空气污染要远小于高炉转炉炼钢,因此需要重点关注普钢结构调整下的电炉产业链投资机会,主要受益标的包括电炉原料石墨电极生产龙头方大炭素,废钢供应龙头华宏科技(002645)。

潜力股精选

宝钢股份(600019)受益下游行业上行

公司由于产品结构,板材产量超过80%,因此主力下游为汽车、家电等制造行业。根据历史数据,公司和制造业利润总额增速表现出较强一致性,有望充分受益汽车、家电为代表的制造业上行。东吴证券指出,我国钢铁业二氧化碳排放占比全国10%,是工业行业“碳中和”的主战场。钢铁行业最早且明确提出2025年碳达峰、2050年“碳中和”,有望在各行业中做出表率。宝钢作为行业内环保最优秀的公司,将充分受益“碳中和”。首先,公司走在低碳技术前沿。为助力碳减排,公司密切追踪钢铁行业低碳工艺的前沿技术,充分开展可持续性改善工作;其次公司环保投入持续扩大,2019年公司环保投入中费用化成本和资本化成本分别同比增长0.39%和89.66%;最后,公司吨钢净利长期高于可比公司,2019年公司吨钢净利达到265元,为可比公司最优。考虑“碳中和”大背景下环保政策趋严,作为行业环保标杆有望充分受益;公司下游为工业消费品,有望受益制造业上行。

华菱钢铁(000932)盈利能力有望提高

公司产品结构包括板材、长材、管材,主要产品包括中厚板、热轧薄板、冷轧薄板、镀锌板、无缝钢管、棒材等。下游主要面向工程机械、汽车、家电、能源、基建等行业,工业用材为主。浙商证券指出,公司通过技术管理提升,生产效率大幅提高,2020年公司两大生产基地湘钢和涟钢人均钢产量达到1380吨/人/年,处于国内领先水平。2020年粗钢产量已经跃居上市公司第二位,2021年仍然有望小幅增加产量,预计公司有望在十四五期间产能突破3000万吨。公司自供给侧改革后,经过两年的快速盈利后开始进入平稳增长期。2020年面对疫情以及铁矿石、焦炭等原料大幅上涨情况下,仍然实现正增长,展现出明显的抗周期性和成本传导能力。在全球经济复苏背景下,基础设施建设持续增长,下游需求稳中向好;家电板有望受益于家电行业结构升级;油气投资有望触底反弹,公司管线钢等产品有望持续受益;汽车板公司逐步达产,技术优势明显,吨钢利润向行业龙头看齐,进一步提升公司盈利能力。

南钢股份(600282)资产结构持续优化

公司去年底发布未来三年股东回报规划以及拟海外投资焦炭项目公告,明确2021-2023年年度分红率不低于30%,进一步稳定市场预期;拟建焦炭项目方面,规模260万吨,公司持股78%,进一步拓展公司钢铁产业链布局,增厚公司归母净利表现,且项目位于印尼,可充分利用价格较低的澳洲焦煤资源,较国内焦炭项目可拥有较好的成本优势。华泰证券指出,公司为实现“产业运营+产业投资”的发展战略,拟收购万盛股份并成为其控股股东,投资金额不超过28.23亿元,若成功将合计持有万盛股份29.98%股份。万盛股份主营功能性精细化工品,为全球最主要的磷系阻燃剂生产供应商。据万盛股份2019年年报,主要产品包括阻燃剂、胺助剂、催化剂、涂料助剂四大系列,其中营收、毛利主要由阻燃剂贡献,且据2019年年报,新能源车领域是阻燃剂重要下游,公司若成功收购,或将切入新能源车领域,完善公司产业链并小幅优化盈利能力及资产结构,同时将增厚公司归母净利3%。

方大特钢(600507)具有高效经营模式

公司作为江西省内中大型钢铁生产集团,产品主要以螺纹钢线材等建筑类钢材产品为主,其弹簧扁钢和汽车零部件在细分市场领域也占有重要地位。此外,作为业内民营钢企的典型代表,其高效灵活的管理机制有望推动其持续降本增效,同时将受益于控股股东的持续并购扩张。此次年报公司重新大比例现金分红,反映了公司优秀的现金流和回报股东的努力,这将增加其对价值型资金吸引力。中泰证券指出,2020年公司公告控股股东方大钢铁集团从支持方大特钢做大做强钢铁产业发展战略考虑,将参与申特系钢铁企业的重整投资。同时方大钢铁集团承诺,若方大钢铁成功投资申特系企业,在符合法律法规,满足合规性、盈利性要求的情况下,将申特系企业注入上市公司方大特钢。方大系经过多年的钢铁业务经营,形成了具有自身特色的

高效经营模式,通过并购扩张,可以将低效的标的资产改造为效率领先、盈利能力强的钢铁资产,实现“方大模式”的复制,以及企业的持续成长,上市公司有望从中受益。

方 大 炭 素(600516)成长性有望超预期

公司实控人拟以不超过1亿元自有 资金在未来6个月增持公司股票。我们认为实控人增持彰显出对公司的信心,而石墨电极行业正迎来拐点,公司业绩或将持续释放。国泰君安证券指出,石墨电极需求强势回升,2020年10月起,所有品种石墨电极价格均持续上升,主流的超高功率石墨电极价格由2020年10月的18000元/吨上升至19500元/吨的水平。而2021年春节后,石墨电极价格平稳,我们测算目前超高功率石墨电极利润已经回升至1200-1500元水平,行业迎基本面拐点。公司自产针状焦,成本优势明显。过去两年石墨电极行业景气度下行,龙头方大炭素正处于低预期、低估值阶段。随着行业基本面的改善,公司作为行业龙头企业将充分受益。同时公司拓展石墨烯口罩业务,公司发展空间更加广阔。我们认为公司业绩弹性行业最强,有望迎“戴维斯双击”。中长期来看,随着电炉钢在国内的稳步发展,石墨电极需求将持续上行,方大炭素作为行业龙头,成长性有望超市场预期。

华宏科技(002645)产品需求爆发

公司发布2020年业绩快报显示营业收入同比增长56.36%,归母净利润同比增长27.02%。其中2020年四季度单季度公司实现收入11.14亿,归母净利0.61亿元。从业绩增速看,四季度较三季度单季业绩进一步提升。钢材、稀土价格的持续上涨,是公司四季度业绩进一步提升的主要因素。公司目前已形成废钢加工设备、汽车拆解运营、废钢加工配送的钢铁再生资源全产业链,在上游协同效应下,汽车拆解运营有望成为公司重要的业绩增长点。太平洋证券指出,从2020年二季度以来,国内废钢需求和价格呈稳步上升趋势,公司废钢装备需求稳步提升,同时布局废钢深加工及汽车拆解运营,将逐渐进入收获期。公司2020年完成对鑫泰科技的并购,再生资源业务拓展到稀土回收,随着新能源汽车、风电、变频家电、机器人等产业的快速发展,稀土产品需求快速增长确定,对稀土开采进行总量控制,公司稀土回收业务持续快速发展。电梯信号及安全部件,报告期公司加大研发、销售投入,综合实力持续提升。

新钢股份主业结构更加清晰

公司2019年产能达千万吨,其中热轧、冷轧合计接近40%,螺纹钢近20%。目前公司业绩表现、盈利能力、净资产收益率等均处历史中高位,而市净率仅为0.7倍,处于历史低位。东吴证券指出,公司传统钢材产品覆盖螺纹、线材、冷轧、热轧和中厚板等主要大类,其高端品种广泛运用于石油石化、大型桥梁等国家重点工程。公司板材生产能力达到700万吨/年,占总产 能 比 例 高 达70%,位居行业前列。板材需求、价格自2020年中以来势头良好,是当前最确定、最景气的细分品种。公司长材主要在江西附近销售,2020 年固定资产投资增速高达8.2%,高居全国第五,基建需求良好。板材直接下游为制造业,过去景气度逐步上升且逐步超越长材。此外,2017年以来,公司逐步开展节能环保、钢材延伸加工以及贸易物流等非钢业务,实现“再造新钢”。2020年10月20日公司公告拟分拆其控股子公司新华金属上市,从而进一步实现业务聚焦,主业结构将更加清晰。

甬金股份不锈钢冷轧龙头

公司作为不锈钢冷轧行业龙头企业,在浙江、江苏、福建、广东拥有4个生产基地。截至2020年,精密冷轧产能达到13.7万吨,产品市场占有率居首位;宽幅冷轧不锈钢产能达到141万吨,产品市场占有率居第三位。公司拟公开发行总额不超过10亿元可转换公司债券,直接融资成本有望降低。申万宏源证券指出,近年来,公司在产能扩张的同时,员工人数基本保持稳定,直接人工成本占比较低。此外,公司具有国际先进的不锈钢设计和制造技术,是少数几家能够自主设计研发冷轧不锈钢自动化生产线的企业之一,可以在提高产品质量的同时大幅降低制造成本。公司生产、管理效率较高,相较于其他冷轧企业具有成本显著优势。公司持续扩张现有的精密冷轧及宽幅冷轧产能,并积极向下游领域进行拓展。公司注重精细化管理且拥有核心生产技术,产品定位中高端市场,吨钢毛利稳定,盈利水平居行业前列,随着规划产能后续稳定投放,预计公司收益将会大幅提升,看好公司中长期发展。

中信特钢净利润逐季增长

公司2020年业绩保持平稳增长态势,净利润逐季增长。2020年公司大力开拓高强钢、高端模具钢、高温合金钢、特种不锈钢等“三高一特”产品,销量同比增长56%,已具备年产5000吨高温合金钢的能力,同时高端模具钢产线完成建设。公司将力争“三高一特”产品2021年实现销量同比增长40%,同时参与国家高端装备项目,每年开发新品10%以上,巩固护城壁垒。东方证券指出,2021年1月,公司全资子公司成功竞买上海电气集团钢管有限公司40%股权,其核心资产为350万吨无缝钢管产能。公司将积极实施兼并重组,在“十四五”期间实现特钢产量超2000万吨。并于2021年打造数十个细分行业,力争未来在这些行业达70%以上市占率。此外,公司构建“资本+制造+服务”生态圈,促进上下游互补共赢。2020年公司通过投资基金参与徐工有限混改,促进公司对徐工销量增长50%以上,未来将继续以资本和服务为纽带,构建“资本+制造+服务”的特钢产业链生态圈。

久立特材具备低估值优势

公司2020年克服疫情影响,持续投入研发、优化产品结构,境外高端产品收入毛利创历史新高。同时,人民币升值背景下订单远期汇率锁定、政府补助等非经常性收益也增厚业绩。公司作为世界先进水平的不锈钢、耐蚀合金、高温合金无缝管等中高端材料供应商,有望对标全球高端特钢标的,具备低估值优势,有长期发展空间。太平洋证券指出,我国中高端特钢内有“进口替代”,外有“全球份额提升,公司龙头优势有望持续显现,未来或稳步增长。久立特材建有世界先进水平的不锈钢、耐蚀合金、钛合金、高温合金无缝管生产线和FFX成型、JCO成型等焊接管生产线,始终致力于为油气、电力、核电、LNG等能源装备及航空航天、石化、化工、船舶制造等行业装备提供高性能、耐蚀、耐压、耐温的不锈钢管,加之战略投资永兴材料,延伸产业链不断增强自身实力。同时做好进口替代,提高尖端产品占比,开拓海内外市场,在高质量发展的大时代下,公司有望充分受益。